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豆粕:重回弱勢概率較大


2019-06-25



A 美豆持續走強基礎不存在

受中美貿易摩擦升級影響,CBOT大豆主力合約一度跌破800美分/蒲式耳大關,創出近10年低點。隨后,因美豆產區降雨偏多,美豆播種大幅延遲,市場擔憂新作美豆生產,推動美豆期貨觸底反彈,重回900美分/蒲式耳以上的水平。但是,從美國國內大豆供應來看,去年美豆豐產,出口大幅下調,加之美豆壓榨狀況不理想,美豆2018/2019年度期末庫存預計將創出近10年新高,美豆供應極為寬松。

據美國農業部2019年6月月度供需報告顯示,2018/2019年度美豆產量為45.44億蒲式耳,由于中美貿易摩擦難以緩解,美豆出口被下調至17億蒲式耳,期末庫存則被上調至10.9億蒲式耳,比其5月月度供需報告高0.75億蒲式耳,創出近10年新高。

目前美豆糟糕的出口狀況也印證了美國農業部對出口數據悲觀的判斷。美國農業部(USDA)6月17日公布的數據顯示,截至2019年6月13日當周,美國大豆出口檢驗量為67.53萬噸,大幅低于上年同期的81.88萬噸。本作物年度迄今,美國大豆出口檢驗量累計為3564.44萬噸,低于上一年度同期的4830.8萬噸。

另外,最新公布的美國國內大豆壓榨數據也不理想,使得美國農業部在以后的月度供需報告中存在下調其壓榨量的可能。美國油籽加工商協會(NOPA)6月17日發布的月度壓榨報告顯示,NOPA會員企業5月份大豆壓榨量為1.54796億蒲式耳,低于業內分析師平均預期的1.62474億蒲式耳。作為對比,2019年4月份NOPA大豆壓榨量為1.5999億蒲式耳,2018年5月份的壓榨量為歷史同期最高紀錄1.63572億蒲式耳。

新作美豆方面,雖然目前播種進度延遲,但并不見得今年美豆一定會大幅減產。大量轉基因技術的使用,使得美豆抗澇、抗旱、防蟲能力提高。比如在2015年美豆同樣出現播種延遲,但隨著后期天氣狀況逐漸正常,當年美豆仍獲得豐收。目前美豆播種進度已經接近八成,后期天氣一旦轉晴,還是能夠完成播種計劃的。而且,由于目前土地潮濕,墑情較好,在一個月內即便沒有大量降雨出現,也不會有干旱發生。美國農業部6月份月度報告并沒有調整今年美豆單產數量,仍然為49.5蒲式耳/英畝,期末庫存仍在10億蒲式耳以上的歷史偏高值。另據德國行業機構油世界稱,2019年8月底美國大豆期末庫存預期達到創紀錄的2950萬噸。預計2019/2020年度美國大豆期末庫存將會進一步增加,具體取決于產量規模。

B 南美大豆出現恢復性增產

2018年,阿根廷大豆產區出現嚴重干旱,導致其大豆產量大幅下降,從常年4500萬噸的水平下降到3500萬噸左右,而今年阿根廷大豆產區天氣較為正常,大豆產量出現恢復性增長。巴西大豆由于播種面積增加,加之后期天氣轉好,大豆實現豐產。各市場機構不斷上調巴西大豆產量,至后期已和上年度相差無幾。因此,2018/2019年度南美大豆整體豐收,在中美貿易摩擦升級的情況下,為中國大豆進口創造了有利條件。

巴西植物油行業協會(ABIOVE)發布的5月份供需報告顯示,2019年巴西大豆產量預計為1.176億噸,高于上次預測的1.169億噸,相比之下,2018年為1.23081億噸。2019年巴西大豆出口量預計達到6810萬噸,低于上次預測的7010萬噸,而2018年出口量為8360.5萬噸。2019年巴西大豆壓榨量預計為4320萬噸,與上次預測持平,2018年為4355.6萬噸。2019年巴西大豆期末庫存預計為56.37萬噸,遠高于上次預測的29.5萬噸,也高于上年的27.96萬噸。

阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所(BAGE)發布的周度報告稱,截至6月12日,阿根廷大豆收獲進度達到98.5%,上周為96.1%,比去年同期提高2.9個百分點,比5年同期均值高出5.2個百分點。該交易所預期2018/2019年度阿根廷大豆產量為5600萬噸,比上年度產量3510萬噸高出59.5%,創下近19年次高。阿根廷大豆產量的最高紀錄為2014/2015年度的6080萬噸。預估全國大豆單產為3.35噸/公頃,低于上周的3.39噸/公頃。已經收獲的大豆產量達到5540萬噸。

C 國內豆粕供應無短缺之虞

2018年,國內各市場主體紛紛囤積大豆、豆粕,油廠豆粕和大豆庫存高企,為近幾年同期最高水平。但后期豆粕價格下跌,囤貨的貿易商虧損累累。今年各市場參與主體汲取了上年教訓,維持了相對偏低的大豆、豆粕庫存。即便如此,由于近期到船量增加以及豆粕價格上漲,油廠壓榨利潤上升,開工率提高,油廠豆粕庫存也在不斷增加。

據監測,截至6月14日,沿海油廠大豆庫存為426.41萬噸,周環比小幅下降2.09萬噸,比去年同期的607.82萬噸減少29.84%,但比3月底的低點高70萬噸左右。沿海油廠豆粕庫存為76萬噸,周環比增加2.39萬噸,增幅為3.25%,為連續第5周增加。而近期隨著豆粕價格的上漲,油廠壓榨利潤逐漸好轉,油廠開機積極性迅速提高。據調查,年內第25周(截至6月21日當周)國內大豆壓榨量將增加至182萬噸,第26周將增加至183萬噸。而隨著大豆壓榨量的增加,豆粕產出量和豆粕庫存將相應提高。

由于南美大豆豐收上市,以及中國在前幾個月采購了部分美國大豆,今后幾個月進口大豆到港量將急劇增加,為近幾年同期最高水平。預計2019年6月進口大豆到港量為131船、833.5萬噸,7月份預估980萬噸,8月份預估930萬噸,9月份預估960萬噸,10月份預估900萬噸。月均900萬噸以上的大豆進口量,將完全滿足國內豆粕需求。

D 國內豆粕需求趨于減少

由于從南美進口的大豆增加,以及前期大量囤貨,去年10月以后,國內豆粕期現貨價格大幅走低,創出近3年低點。同時,菜籽、菜粕進口量下降,且雜粕產量降低,豆粕和菜粕等雜粕之間的價差縮小,豆粕性價比大幅提升,飼料生產中大幅度提高豆粕使用量。在豬瘟疫情蔓延、生豬存欄量不斷減少的不利狀況下,豆粕需求量不減反增。但近期隨著豆粕價格上漲,豆粕性價比開始降低,加之非洲豬瘟疫情造成的生豬存欄量下降,蛋白飼料整體需求下滑,國內豆粕需求減少將是大概率事件。

據農業農村部最新數據,2019年5月國內生豬存欄量環比減少4.2%,同比下降22.9%;能繁母豬存欄環比減少4.1%,同比減少23.9%。生豬存欄量和母豬存欄量均創出近5年來新低。在前期逢低補庫后,近期飼料廠和養殖場豆粕采購積極性明顯下降。據監測,截至6月14日當周,油廠豆粕成交量為48.2萬噸,周環比下降16.45%,較去年同期的87.45萬噸減少44.93%,為連續第5周下降。根據市場調研結果來看,生豬產量下降15%—20%,而2018年生豬產量5400萬噸,按照國內平均的料肉比3:1計算,豬料需求下降2430萬—3240萬噸,豆粕需求下降437萬—583萬噸。

此外,油廠未執行合同也大幅減少。據監測,截至6月14日當周,國內沿海主要地區油廠豆粕未執行合同量為366.43萬噸,較前一周的415.12萬噸減少48.69萬噸,降幅為11.73%,較去年同期的631.38萬噸,減少41.96%。

E 豆粕強勢將讓位于豆油

同為大豆的下游壓榨產品,豆粕和豆油價格有一定的蹺蹺板效應。一般來說,上半年是油脂需求的相對淡季,而隨著養殖產品的集中補欄,上半年是豆粕的相對需求旺季,因此,在前期中美貿易摩擦升級以及美豆大幅反彈行情中,大連豆粕期貨明顯強于豆油期貨。而下半年節日較多,雖然目前節日氛圍淡化,但油脂消費下半年增加仍然有著鮮明的季節性特征,這在一定程度上不利于豆粕價格走強。

當前國內豆油、棕櫚油和菜油三大油脂庫存并不高。據監測,截至6月14日,沿海油廠豆油庫存為145萬噸,周環比小幅增加0.71萬噸,增幅為0.49%。但目前豆油進口利潤下降,不利于豆油的直接進口。據監測,截至6月14日,中國進口阿根廷豆油完稅價為5590元/噸,盤面利潤為-120元/噸。另一大油脂棕櫚油庫存則不斷下降。據監測,截至6月14日,全國港口食用棕櫚油庫存為67.92萬噸,較一周前的73.65萬噸下降7.8%,較上月的81.71萬噸下降13.79萬噸,為今年2月以來最低水平。由于6、7、8月買船較少,棕櫚油庫存仍有繼續下降的可能。

另外,菜油后期供應可能偏緊。據監測,截至6月14日,華南地區(兩廣、福建)菜油庫存為9.86萬噸,周環比增加0.08萬噸,增幅為0.82%。據了解,6月和7月分別僅有1船菜籽到港。目前臨儲菜油拍賣成交火爆,也是包括菜油在內的油脂需求即將轉旺的標志之一。6月17日,國家臨儲菜油開拍,由于臨儲菜油所剩不多,而且為非轉基因菜油,所以本次臨儲菜油拍賣受到市場追捧。數據顯示,此次共拍賣臨儲菜油8萬噸,全部成交,成交均價6300元/噸,平均高出拍賣底價302元/噸。

綜上所述,由于南美大豆豐產,中美貿易摩擦升級并沒有實質性造成中國大豆供應下降,而美豆的天氣炒作實際上是透支今年的天氣行情,豆粕市場將重新回到需求影響行情的軌道上來。在此背景下,豆粕期貨將演繹去年下半年以來的振蕩偏弱走勢。但美豆生長期間不確定的天氣仍會引領豆粕出現脈沖式走強。綜合考慮,今后幾個月大連豆粕維持寬幅振蕩概率較大。(來源:期貨日報)

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